產(chǎn)權(quán)資本市場是私募股權(quán)投資走進新時代的必經(jīng)之路

來源：新華網(wǎng)

近日，2017年中國私募基金峰會在北京開幕，峰會以“聚焦母基金創(chuàng)新，賦能投資新未來”為主題。IDG資本、華興資本等500多家機構(gòu)的700多位嘉賓參會。峰會期間，首都要素市場協(xié)會會長、北京產(chǎn)權(quán)交易所常務副總裁高佳卿接受網(wǎng)易雙創(chuàng)的專訪，就產(chǎn)權(quán)資本市場、私募股權(quán)投資等表達了自己的觀點。

未來大量的投資并購機會在產(chǎn)權(quán)資本市場

　　近幾年產(chǎn)權(quán)資本市場發(fā)展迅猛，尤其從2016年開始國企混改涉及的企業(yè)增資必須進場交易開始，越來越多的投資機構(gòu)包括私募基金開始了解產(chǎn)權(quán)市場并參與其中的項目投資。高佳卿介紹說，事實上，中國的產(chǎn)權(quán)市場早在1993年前后就已起步，伴隨國企改革的每一步進程，從最初的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一直發(fā)展到最近開始的企業(yè)增資。他同時判斷“未來大量的投資并購機會在產(chǎn)權(quán)資本市場。國家正在推進的供給側(cè)改革，包括國企混合所有制改革，一定會伴隨大量的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓退出、股權(quán)投資和并購機會，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與企業(yè)增資將會發(fā)生在產(chǎn)權(quán)市場，在產(chǎn)權(quán)市場上掛牌形成交易”。之所以做出這樣的判斷，高佳卿解釋說，首先，國有企業(yè)通過這么多年發(fā)展，整個資產(chǎn)規(guī)模大概有131萬億，基本上占國內(nèi)一大半。第二，國有企業(yè)從全資控股參股，其實無所不在，各個行業(yè)各個區(qū)域都有。這些企業(yè)在發(fā)展過程中，有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓退出，有新的投資，也有需要融資。按照國家政策和法律規(guī)定，國有企業(yè)所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)融資都必須在產(chǎn)權(quán)市場交易。包括最近這幾年國有企業(yè)設立大量的基金，這些投資基金又投入到國有或非國有企業(yè)里來，以及今天到會的大量私募基金大基本上也和國有資本有關系，這些所有股權(quán)的投、退、轉(zhuǎn)、融都可能和產(chǎn)權(quán)市場有關系。

產(chǎn)權(quán)資本市場是私募股權(quán)投資走進新時代的必經(jīng)之路

　　“過去產(chǎn)權(quán)市場不被私募基金投資機構(gòu)關注，一方面，是因為過去私募投資資金規(guī)?？傮w不大，早中期創(chuàng)投項目還比較多，加上二級市場閘門開了后，大家都希望通過獨立上市或被上市公司并購，所以那個時候主要關注二級市場;另一方面，隨著私募股權(quán)投資以及其他投資平臺的資金規(guī)模越來越大，好的創(chuàng)投項目越來越少，而且估值越來越高，大家需要尋找更多相對成熟且有成長潛力的項目，這些項目很多都在國有企業(yè)的體系內(nèi)，產(chǎn)權(quán)市場有大量的非常優(yōu)質(zhì)的項目”。

　　經(jīng)過對產(chǎn)權(quán)資本市場和證券資本市場的深入研究，高佳卿介紹，兩個市場相比較而言，第一，它們都有直接融資的功能。2017年截止10月底，證券資本市場直接IPO的融資總額是1915億。產(chǎn)權(quán)資本市場在同口徑期間掛牌融資融到資金1600多億。第二，在股票市場發(fā)行融資加上定增是1.1萬億，產(chǎn)權(quán)市場股權(quán)融資加上股權(quán)轉(zhuǎn)讓大概7千多億。可見，兩個市場對于股權(quán)融資來講，是具有很強的可比性。

　　雖然兩個市場都實現(xiàn)了股權(quán)流轉(zhuǎn)與直接融資方面的功能，而且融資效率與融資規(guī)模也比較接近，但畢竟能夠上市融資的企業(yè)大概只有企業(yè)總數(shù)的萬分之一，大量的非上市企業(yè)，都可以來產(chǎn)權(quán)市場進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓與掛牌融資。私募基金等投資機構(gòu)，不僅可以通過產(chǎn)權(quán)資本市場，對接上述大量的優(yōu)質(zhì)股權(quán)項目的投資機會，還可以把產(chǎn)權(quán)資本市場作為已投資股權(quán)的退出平臺和再融資平臺。

　　高佳卿進一步解釋說：“產(chǎn)權(quán)資本市場中大量的項目，都是深扎行業(yè)、運作成熟，持續(xù)經(jīng)營超過5年以上，在行業(yè)市場與競爭力方面也有優(yōu)勢，這些項目更容易獲得相對比較穩(wěn)定或者更好的回報，機制改善后財務業(yè)績能夠快速釋放，成長性也能體現(xiàn)出來?！?/span>

北交匯投的“互聯(lián)網(wǎng)平臺+投行”新模式助力私募股權(quán)行業(yè)新發(fā)展

　　當前中國已經(jīng)成為全球第二大私募股權(quán)投資市場。這么多的基金公司與這么大的基金規(guī)模，直接導致的問題是：這些私募基金一方面是要不斷尋找好的項目來投資;另一方面，兩萬多家私募基金，投了這么多項目，投的項目退不出來，基金份額也退不出來。在這個背景下，北京產(chǎn)權(quán)交易所作為產(chǎn)權(quán)行業(yè)的核心市場與主導平臺，想滿足私募基金這兩方面的需求，推動了北交匯投“互聯(lián)網(wǎng)平臺+投行”的服務模式。

　　高佳卿說：“北交所推動產(chǎn)權(quán)資本市場想做什么呢?我們想把交易場所，產(chǎn)權(quán)交易資本市場里面所有的可能的投資機會和項目，與大量的投資機構(gòu)想投資的偏好匹配起來，我們推出了北交匯投，其實是一個投行的服務平臺。在這個平臺上，他們可以更方便找到想投的項目。然后涉及需要交易競價的，我們同時搭建了北交互聯(lián)。這個平臺覆蓋了項目的早期信息獲取，中期的投資需求匹配，后期的交易競價的全過程服務。這使得國內(nèi)所有與股權(quán)相關的投資與服務機構(gòu)，可以很方便地參與國有的項目中來。我認為這個工作既能推動產(chǎn)權(quán)資本市場和投資機構(gòu)充分對接，推動國有企業(yè)資源市場與創(chuàng)投項目創(chuàng)新模式充分對接，還能推動各類權(quán)益轉(zhuǎn)讓、融資需求與各類投資機構(gòu)的對接。從這個意義上講，北交匯投源于國有股權(quán)交易，未來將面向所有項目與所有投資者，我們推動產(chǎn)權(quán)資本市場的北交匯投服務，就是要全力推動供給側(cè)改革，全面推動國企混改的進程?！?/span>

　　以私募基金為代表的各類投資機構(gòu)，通過“北交匯投”新模式，可以全面實時持續(xù)地參與到北交所平臺提供的項目機會來，參與到新時代股權(quán)投資的大平臺來，也讓好的項目找到最好的資金與最專業(yè)的投資人。

我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，資本應該扮演什么角色？

　　本屆峰會的主題是“賦能”，在談到我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級過程中，資本應該扮演什么樣的角色時，高佳卿也有自己的清晰認識，他認為，對產(chǎn)權(quán)交易市場來講，所謂的賦能，第一，是把資金引入到更好的符合國家未來發(fā)展，或者經(jīng)濟調(diào)整的項目上來，這也是北交所把項目開放出來跟大家對接的原因;第二就是十九大提到的，我們整個經(jīng)濟體制改革的很重要的方向是要解決人們對美好生活不斷提高的需求。“我一直在講，跟我們衣食住行各個方面相關的很多服務，實際上是國有為主體的企業(yè)在提供，它們需要外部的投資機構(gòu)加入進來，引入好的管理機制、治理機制、激勵機制，國企服務的質(zhì)量和效率才會提高，供給側(cè)改革才能落到實處，我們才感覺生活更美好，從這個角度講資本也要賦能到國有企業(yè)改革這個領域來”。第三就是資本還是要和實體產(chǎn)業(yè)結(jié)合，早些時候很多私募可能在短期性互聯(lián)網(wǎng)項目或者金融行業(yè)上投資的多一些，但是未來還是要和實體經(jīng)濟靠得更近，跟代表國家發(fā)展方向的國有企業(yè)未來戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)更近、甚至形成相互投資的局面才更有發(fā)展機會。最后就是隨著整體經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)，投資回報的預期也要進入新常態(tài)，投資配置中增加實體產(chǎn)業(yè)并產(chǎn)生穩(wěn)定可持續(xù)的有增長的回報，對投資來講尤其重要。